Политический Эксперт

В эту пятницу, 24 октября, состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Судя по разгоревшимся вокруг него спорам, для регулятора оно будет непростым. Если ранее рынок ожидал, что ЦБ РФ будет постепенно снижать ключевую ставку на каждом заседании до конца этого года, то сейчас, на фоне вновь начавшей расти инфляции, все перестало быть столь очевидным. Какое решение может принять регулятор — в материале «МК». © Shatokhina Natalia/ news.ru/ Global Look Press В сентябре, по данным Росстата, инфляция — первый по важности показатель, на который ориентируется Банк России при принятии решения по ключевой ставке — в нашей стране замедлилась до 7,98%. Это уже заметно лучше, чем в августе, когда она была зафиксирована на уровне 8,14%. Однако к 13 октября, за неполный месяц, Минэкономразвития отметило ускорение роста цен до 8,08%. Одновременно в сентябре замедлились и инфляционные ожидания — второй важнейший показатель, который учитывает регулятор. Они упали до 12,6%, что является минимальный значением с осени прошлого года, как следует из опроса «инФОМ». Для сравнения, в августе инфляционные ожидания находились на уровне 13,5%, в июле и июне — на 13%. Правда, негативных новостей в отечественной экономике тоже хватает. В октябре стало известно, что Международный валютный фонд (МВФ) снизил прогноз по ВВП России второй раз за год — до 0,6% с 0,9%, которые прогнозировались им в конце июля. Согласно среднесрочному прогнозу самого Банка России, в этом году рост экономики будет находится в диапазоне 1–2%. Эффект неопределенности к ожидаемому решению ЦБ РФ добавили и последние бюджетные инициативы Минфина, который предложил повысить налог на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22% с 2026 года и увеличить налогообложение бизнеса. Правда, по словам председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной, повышение НДС не окажет устойчивого инфляционного давления. «С одной стороны, логика действий регулятора подсказывает, что в октябре снижать ключевую ставку преждевременно: сейчас приоритетом остаётся удержание инфляции в целевом диапазоне, — считает инвестиционный директор Atomic Capital Илья Перелешин. — Этой позиции последовательно придерживаются представители Банка России в своих публичных заявлениях». Принятый в сентябре федеральный бюджет содержит положения, способные усилить ценовое давление. Среди них — повышение НДС, сворачивание части льготных программ и рост налоговой нагрузки на малый и средний бизнес. Эти изменения участники рынка уже начинают учитывать в своих прогнозах и ценовой политике. Причём рост цен может наблюдаться не только в секторах, напрямую затронутых новыми мерами, но и среди их контрагентов. Иными словами, инфляционные ожидания бизнеса остаются высокими и постепенно находят отражение в реальных действиях компаний. «С другой стороны, на Банк России оказывается огромное давление со стороны бизнеса и политиков, которые говорят о том, что ключевую ставку снижать нужно, поскольку есть риск взаимных неплатежей, а экономика чересчур переохладилась, — отмечает эксперт. — Можно вспомнить, что ЦБ РФ весь прошлый год придерживался логики ужесточения денежно-кредитной политики. Однако в конце года, несмотря на ожидания повышения ключевой ставки, оставил ее неизменной. Если этот сценарий реализуется вновь, что вероятно, то в конце года мы увидим шаг в сторону бизнеса и снижения ставки. Несмотря на то, что в логику Центробанка РФ это укладываться не будет». По мнению главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, Центробанк сохранит ставку на текущем уровне 17% в октябре и снизит её на 1% в декабре. За два месяца до декабрьского заседания в экономике может накопиться достаточно позитивных факторов, которые позволят регулятору уменьшить показатель. «Экономика России сейчас замедляется, — подчеркивает аналитик. — И ЦБ РФ притормозил цикл снижения ставки на фоне расширения дефицита бюджета этого года. Бюджет профинансировал минимально положительный рост экономики. Оценки по увеличению ВВП в этом году находятся в границах от 0,5% до 1%». В конце сентября реализовался один из весомых негативных проинфляционных факторов для Банка России - в части значительного увеличения предполагаемого дефицита бюджета по итогам 2025 года до 5,7 трлн рублей по сравнению с первоначально планируемым уровнем в 1,17 трлн рублей и 3,79 трлн рублей после корректировки летом. «С учетом запланированного повышения НДС и прочих налогов в 2026 году инфляционные ожидания могут продемонстрировать рост уже в текущем году, что также выступит проинфляционным фактором в глазах Банка России, — отмечает ведущий аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева. — Как следствие, мы полагаем, что на заседании в октябре регулятор займет выжидательную позицию и сохранит ключевую ставку неизменной». Но есть и другое мнение. «На наш взгляд у Банка России есть пространство для смягчения монетарной политики в пределах 1%, учитывая снижение темпов годовой инфляции в сентябре до 7.98%», — говорит начальник отдела исследований инвестиционных стратегий «Альфа-Форекс» Спартак Соболев. Для повышения ставки ЦБ РФ пока нет условий, а объявленные налоговые изменения могут оказать проинфляционный эффект в следующем году. Поэтому решение регулятора в пятницу, вероятно, будет принято из условий оставить ключевую ставку без изменений или ее снизить, пояснил эксперт. «Реальный сектор экономики, не связанный с государственными заказами и инвестициями, серьезно переохлажден, есть огромный запрос на доступное финансирование уже не только для развития, но и для сохранения бизнеса», — утверждает профессор НИУ МГСУ Кирилл Кулаков. Даже небольшое снижение значений ключевой ставки оживило кредитный рынок: уже в августе 2025 года объём кредитов, предоставленных российским юридическим лицам и индивидуальным предпринимателям, увеличился на 5,1% по сравнению с июлем. В этой ситуации Банк России может сохранить или незначительно снизить ставку, полагает учёный.